En Washington ya se da por hecho que el Fondo Monetario Internacional (FMI) avanzar\u00e1 en las pr\u00f3ximas semanas con la aprobaci\u00f3n de un segundo waiver consecutivo para la Argentina por el incumplimiento de la meta de acumulaci\u00f3n de reservas netas internacionales (RIN)<\/strong>, una se\u00f1al que enciende alertas tanto dentro del organismo como en el sistema financiero internacional<\/strong>. As\u00ed lo confirmaron al portal \u00c1mbito dos fuentes de la burocracia interna del Fondo.<\/p>\n\n\n\n La dispensa se aprobar\u00eda en simult\u00e1neo con la pr\u00f3xima revisi\u00f3n del programa de Facilidades Extendidas<\/strong>, lo que habilitar\u00eda un desembolso cercano a<\/strong> u$s1.050 millones (763 millones de DEG)<\/strong>, previsto para el 23 de enero de 2026<\/strong>. En los hechos, el staff t\u00e9cnico ya asume que el Banco Central no alcanzar\u00e1 las metas pactadas, incluso luego de haber sido flexibilizadas en evaluaciones previas.<\/p>\n\n\n\n La propia portavoz del FMI, Julie Kozack<\/strong>, reconoci\u00f3 la semana pasada que cumplir el objetivo de reservas de fin de a\u00f1o \u201cser\u00e1 un desaf\u00edo\u201d, aunque evit\u00f3 confirmar expl\u00edcitamente un nuevo waiver. Sin embargo, puertas adentro del organismo el diagn\u00f3stico es compartido: la autoridad monetaria argentina volver\u00e1 a incumplir<\/strong> y el staff recomienda para 2026 un sendero de acumulaci\u00f3n \u201cm\u00e1s ambicioso\u201d, apoyado en pol\u00edticas monetarias y cambiarias m\u00e1s consistentes.<\/p>\n\n\n\n De concretarse, se tratar\u00eda del segundo perd\u00f3n consecutivo por la misma meta clave<\/strong>, luego del otorgado a mediados de 2025, cuando el FMI redujo sustancialmente el objetivo anual de reservas. Para el organismo, el problema es doble y estructural<\/strong>: por un lado, una pol\u00edtica monetaria con desv\u00edos recurrentes<\/strong> en los agregados clave \u2014M2 privado transaccional y activos dom\u00e9sticos netos del BCRA\u2014; por el otro, proyecciones persistentemente insuficientes de acumulaci\u00f3n de divisas<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n En t\u00e9rminos m\u00e1s directos, el Fondo no est\u00e1 dispuesto a convalidar un esquema de d\u00e9ficit cr\u00f3nico de cuenta corriente ni una apreciaci\u00f3n cambiaria sostenida artificialmente por flujos financieros<\/strong>, en detrimento de la competitividad externa.<\/p>\n\n\n\n El programa aprobado en abril de 2025 estableci\u00f3 un r\u00e9gimen de control de agregados monetarios, con el M2 privado transaccional como variable objetivo y un sendero restrictivo en torno a los $65,8 billones para diciembre<\/strong>. El objetivo era sostener la demanda de dinero, reducir la presi\u00f3n cambiaria y consolidar la desinflaci\u00f3n bajo un esquema de mayor flexibilidad del tipo de cambio. Sin embargo, las expansiones monetarias por encima de lo previsto y las intervenciones inconsistentes terminaron debilitando el frente externo y frustrando la acumulaci\u00f3n genuina de reservas.<\/strong><\/p>\n\n\n\n La fragilidad externa tampoco logr\u00f3 compensarse con instrumentos alternativos. Tal como se se\u00f1al\u00f3 en notas previas, el swap de monedas con Estados Unidos por hasta u$s20.000 millones<\/strong> presenta serias dudas de viabilidad jur\u00eddica<\/strong>. El acuerdo firmado entre el BCRA y el Tesoro estadounidense a trav\u00e9s del Exchange Stabilization Fund carece de autorizaci\u00f3n expl\u00edcita del<\/strong> Comit\u00e9 Federal de Mercado Abierto (FOMC)<\/strong>, condici\u00f3n necesaria para que el mecanismo sea plenamente operativo. Esto deja a la Reserva Federal con la potestad de rechazar giros de manera unilateral, tornando el compromiso potencialmente revocable.<\/strong> Hasta ahora, solo se activaron u$s2.500 millones<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n En Wall Street y en el propio equipo econ\u00f3mico argentino predomina la percepci\u00f3n de que el remanente del swap no ser\u00e1 utilizado y que funciona m\u00e1s como una l\u00ednea contingente testimonial<\/strong> que como un respaldo efectivo. Incluso el presidente Javier Milei reconoci\u00f3 recientemente los riesgos del endeudamiento al cuestionar la experiencia del per\u00edodo macrista<\/strong>, una admisi\u00f3n impl\u00edcita de que el actual esquema de financiamiento no es sostenible sin d\u00f3lares genuinos.<\/p>\n\n\n\n Si bien el estatuto del FMI no proh\u00edbe expl\u00edcitamente m\u00e1s de dos waivers consecutivos por la misma meta cuantitativa, en la pr\u00e1ctica institucional existe un<\/strong> l\u00edmite informal<\/strong>: conceder dispensas reiteradas sin correcciones profundas erosiona la credibilidad del programa<\/strong>. El antecedente m\u00e1s citado es el de diciembre de 2001<\/strong>, cuando el Fondo decidi\u00f3 frenar un desembolso clave para la Argentina tras incumplimientos persistentes, acelerando el colapso del r\u00e9gimen econ\u00f3mico.<\/p>\n\n\n\n Fuentes del organismo y analistas financieros advierten que un tercer waiver consecutivo podr\u00eda marcar un punto de quiebre y obligar a ajustes abruptos, como una devaluaci\u00f3n significativa<\/strong>. Modelos econom\u00e9tricos utilizados en Washington y por brokers de Wall Street ubican el tipo de cambio nominal de equilibrio en un rango de $1.750 a $2.000<\/strong>, con altos niveles de confianza estad\u00edstica.<\/p>\n\n\n\n A esta tensi\u00f3n se suma el vencimiento, el 9 de enero, de bonos globales y bonares por cerca de<\/strong> u$s4.300 millones<\/strong>. El Ministerio de Econom\u00eda trabaja en una ingenier\u00eda financiera que incluye nuevas colocaciones, repos con bancos internacionales y posibles canjes, mientras el staff del FMI observa con cautela pero sin anticipar, por ahora, un evento disruptivo. <\/p>\n\n\n\n Panorama critico<\/strong><\/p>\n\n\n\n Sin embargo, el verdadero desaf\u00edo se concentra en 2026, cuando la Argentina enfrentar\u00e1 vencimientos de deuda externa por u$s17.800 millones<\/strong>, seg\u00fan advirti\u00f3 UBS. Con reservas a\u00fan fr\u00e1giles y un acceso limitado al cr\u00e9dito voluntario, la presi\u00f3n para acumular d\u00f3lares se vuelve cr\u00edtica.<\/strong><\/p>\n\n\n\n En s\u00edntesis, el FMI reconoce los avances en materia fiscal y desinflaci\u00f3n, pero considera que sin acumulaci\u00f3n sostenida de reservas y con una pol\u00edtica monetaria a\u00fan inconsistente, el programa transita una zona de riesgo creciente<\/strong>. El segundo waiver en marcha es, al mismo tiempo, un alivio de corto plazo y una se\u00f1al de alarma de fondo.<\/strong><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" El FMI otorgar\u00e1 un nuevo “waiver” al Gobierno de Javier Milei y desembolsar\u00e1 u$s1.050 millones correspondientes al programa que el pa\u00eds mantiene con el organismo. En Washington ya se da por hecho que el Fondo Monetario Internacional (FMI) avanzar\u00e1 en las pr\u00f3ximas semanas con la aprobaci\u00f3n de un segundo waiver consecutivo para la Argentina por […]<\/p>\n","protected":false},"author":8,"featured_media":117694,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[5],"tags":[],"class_list":["post-122802","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-actualidad"],"yoast_head":"\nPromesas, deuda y fragilidad externa<\/h3>\n\n\n\n
El l\u00edmite informal de los waivers y el fantasma de 2001<\/h3>\n\n\n\n