{"id":37427,"date":"2017-05-31T16:18:37","date_gmt":"2017-05-31T16:18:37","guid":{"rendered":""},"modified":"2017-05-31T16:18:37","modified_gmt":"2017-05-31T16:18:37","slug":"por-el-endeudamiento-con-lebacs-ya-se-pagaron-intereses-por-mas-de-4-puntos-del-pbi","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/primereando.com.ar\/index.php\/2017\/05\/31\/por-el-endeudamiento-con-lebacs-ya-se-pagaron-intereses-por-mas-de-4-puntos-del-pbi\/37427\/","title":{"rendered":"Por el endeudamiento con Lebacs ya se pagaron intereses por m\u00e1s de 4 puntos del PBI"},"content":{"rendered":"<p><strong>Desde el Observatorio de Pol&#xED;ticas P&#xFA;blicas de la Universidad Nacional de Avellaneda (UNDAV), se llev&#xF3; adelante un informe con el prop&#xF3;sito de caracterizar el proceso de asistencia del BCRA al Tesoro, a partir de un notable incremento en el &#x201C;d&#xE9;ficit cuasifiscal&#x201D;. Adem&#xE1;s, el informe ofrece una estimaci&#xF3;n del peso actual, acumulado, y proyectado de la deuda en pesos por Lebacs, compar&#xE1;ndola con diferentes variables de la econom&#xED;a.<\/strong><\/p>\n<p>El programa de metas de inflaci&#xF3;n sigue sin dar resultados concretos habiendo transcurrido un a&#xF1;o y medio de su implementaci&#xF3;n. Si bien el Banco Central mantiene la tasa de inter&#xE9;s extraordinariamente alta, con el prop&#xF3;sito de eliminar las expectativas de inflaci&#xF3;n de demanda, los aumentos en los precios regulados, la inflaci&#xF3;n de costos y la inercia inflacionaria impiden que la dispersi&#xF3;n de precios se reduzca al nivel objetivo del 17% como tope. La utilizaci&#xF3;n de la pol&#xED;tica monetaria contractiva como &#xFA;nica herramienta para disminuir las variaciones de precios, tiene efectos de corto y de largo plazo. Entre las primeras, se cuenta el impacto sobre la actividad interna, en especial sobre aquellas industrias que no cuentan con una holgura amplia como para autofinanciarse y autonomizarse de la p&#xE9;rdida de competitividad por costos financieros. Entre las repercusiones de largo plazo se considera la afectaci&#xF3;n a la posici&#xF3;n patrimonial del Banco Central y los problemas que implica el endeudamiento exponencial experimentado por la instituci&#xF3;n monetaria rectora, conocido t&#xED;picamente como &#x201C;d&#xE9;ficit cuasifiscal&#x201D;. Otro costo asociado al esquema de astringencia monetaria es la pesada mochila financiera, cuando el proceso se extiende en el tiempo, la deuda en instrumentos de corto plazo conlleva el riesgo de que, dada la voracidad del mercado por las altas tasas de inter&#xE9;s, se genere un efecto de &#x201C;bola de nieve&#x201D; cada vez m&#xE1;s dif&#xED;cil de frenar.<\/p>\n<p>Seg&#xFA;n los economistas de la UNDAV, &#x201C;el proceso de endeudamiento del BCRA mediante las letras del estado nacional y los pases pasivos, es parte de un esquema de deuda mucho m&#xE1;s amplio&#x201D;. El mismo, incluye las letras del Tesoro Nacional, la deuda externa en d&#xF3;lares, la deuda de las provincias y la deuda de los entes privados, que constituyen un significativo monto de capital e intereses pagaderos en el corto, mediano y largo plazo. De los 20.964 millones de d&#xF3;lares de deuda en moneda extranjera correspondientes al a&#xF1;o en curso, el 74,5% la concentra el Estado Nacional (15.615 millones USD), 13,4% las provincias (2.810 millones USD) y el 12,1% restante el sector p&#xFA;blico (USD 2.539 millones). Entonces el total de deuda externa convertida a pesos con un tipo de cambio de $15,85, har&#xED;an un total de $332.279 mil millones de pesos, que sumado a la deuda en lebacs y pases ($957.245 millones), arrojan un total de $1.289,5 billones de pesos (o el equivalente en d&#xF3;lares al mismo tipo de cambio considerado anteriormente de USD 81.358 millones).<\/p>\n<p>Los investigadores del Observatorio de Pol&#xED;ticas p&#xFA;blicas, consignaron que &#x201C;si se toma en cuenta el PBI medido a pesos corrientes del a&#xF1;o 2016 de 805 billones de pesos, observaremos que el total de la deuda externa tanto p&#xFA;blica como privada, as&#xED; como la deuda interna en letras del tesoro nacional, lebacs y pases, equivale a 1,6 veces dicho PBI&#x201D;. Por su parte, el stock licitado de lebacs para finales de 2015 finaliz&#xF3; en 673,5 mil millones de pesos, con pagos de intereses por 83,9 mil millones de pesos anuales. Para fines de 2016, el monto licitado se incrementaba 424% (3.527 mil millones de pesos), mientras que los intereses alcanzaban la suma de 172,9 mil millones de pesos anuales, 106% de aumento. Contando con los cinco primeros meses de 2017, es posible estimar el comportamiento de dicho a&#xF1;o. Como se desprende del siguiente gr&#xE1;fico, incluido en el informe de la UNDAV, cuando se compara el per&#xED;odo enero a mayo acumulado el pago de intereses en cada a&#xF1;o, se observa un incremento del 165% de aumento entre 2015 y 2016, y del 136% entre 2015 y 2017.<\/p>\n<p><strong>Intereses pagados por lebacs del BCRA<\/strong><\/p>\n<p>(en millones de pesos)<\/p>\n<p><div class=\"multimedia\" data-type=\"photo\" data-url=\"image\" data-asset=\"5af3b45ad8bdd92efd07a499\"><\/div>\n<\/p>\n<p><strong>Fuente: elaboraci&#xF3;n propia en base a datos de BCRA<\/strong><\/p>\n<p>Seg&#xFA;n el estudio consignado, &#x201C;el mecanismo que eligi&#xF3; el Banco Central para sacar pesos de la econom&#xED;a y combatir la inflaci&#xF3;n en los &#xFA;ltimos d&#xED;as es el de &#x2018;pases pasivos&#x2019;, que desde fines de enero sirven en tanto referencia de tasa de inter&#xE9;s y como elemento de absorci&#xF3;n de dinero de la econom&#xED;a&#x201D;. Ocurre que, desde los primeros d&#xED;as de enero, el promedio de pases del BCRA era de 38 millones diarios. El 11 de enero, el Banco Central hizo m&#xE1;s atractiva la tasa de inter&#xE9;s de los pases pasivos a 7 d&#xED;as, que son las colocaciones que realizan los bancos en una cuenta del organismo oficial. Para esto, decidi&#xF3; mantenerla sin cambios (en el 24,75% anual, sin contar impuestos) a pesar de que, al mismo tiempo, convalidaba una fuerte baja (de m&#xE1;s de un punto porcentual) en el rendimiento de las Lebac (23,50% a casi un mes). El incremento entre el 11 y 12 de enero en los pases fue cercano al 100% (pas&#xF3; de 33.647,11 millones a 66.162,97 millones), llegando a principios de la segunda quincena del mes de mayo a 12.247.310 millones de pesos acumulados de pases (representando un quinto de las letras y notas acumuladas al mismo periodo). La mayor parte de las colocaciones se hicieron, como sucedi&#xF3; siempre, a s&#xF3;lo un d&#xED;a de plazo (que pagan una tasa del 22,75%). Pero un 10% ya empez&#xF3; a concentrarse volumen en el plazo de los 7 d&#xED;as.<\/p>\n<p><strong>Intereses por Lebacs<\/strong><\/p>\n<p>(en millones de pesos)<\/p>\n<p><div class=\"multimedia\" data-type=\"photo\" data-url=\"image\" data-asset=\"5af3b45bd8bdd92efd07a49b\"><\/div>\n<\/p>\n<p><strong>Fuente: elaboraci&#xF3;n propia en base a datos de BCRA<\/strong><\/p>\n<p>Sobre este proceso, los economistas de la UNDAV reflexionan que &#x201C;cuando se quiebra el equilibrio invisible, pero muy delgado entre la econom&#xED;a especulativa y la econom&#xED;a real, se producen las ya conocidas &#x201C;bicicletas financieras&#x201D;. Este proceso rent&#xED;stico basado en el negocio de la especulaci&#xF3;n y alentado por ciertas pol&#xED;ticas monetarias, cambiarias y econ&#xF3;micas de parte del gobierno, aleja los capitales productivos a capitales financieros, desfinanciando no solo la industria nacional, sino dejando a la econom&#xED;a en una fr&#xE1;gil situaci&#xF3;n, donde los crecientes intereses a pagar por cada emisi&#xF3;n de deuda p&#xFA;blica, precipitan nuevas emisiones, generando un espiral de endeudamiento, que con el correr de los a&#xF1;os, se vuelve c&#xED;clico e imparable&#x201D;. A modo de referencia, se puede se&#xF1;alar una serie de inversiones que se podr&#xED;an haber realizado con los montos equivalentes al pago de intereses por Lebacs de los primeros cinco meses de 2017. Para realizar dicho an&#xE1;lisis se dividi&#xF3; los posibles destinos en cinco grupos de inversiones: Educaci&#xF3;n e Investigaci&#xF3;n; Salud y Atenci&#xF3;n M&#xE9;dica; jubilaciones, Pensiones y Asignaciones Familiares; y Vivienda y Urbanizaci&#xF3;n.<\/p>\n<p>. Educaci&#xF3;n e Investigaci&#xF3;n: se podr&#xED;an haber construido 528 escuelas p&#xFA;blicas totalmente equipadas de 5 mil metros cuadrados cada una con un costo unitario de 125 millones de pesos; 4.547 jardines de infantes de 3 mil metros cuadrados totalmente equipados cada uno con un costo unitario de 14,5 millones de pesos; se podr&#xED;an haber entregado 73.357.468 planes PROGRESAR (con un estimado de un mill&#xF3;n de beneficiarios, por a&#xF1;o, alcanzar&#xED;a para 73 a&#xF1;os del programa); 10.380.773 netbooks del plan CONECTAR IGUALDAD (con 600 mil beneficiarios por a&#xF1;o, alcanzar&#xED;a para suplir el programa por 17 a&#xF1;os); 24,45 veces el presupuesto total por a&#xF1;o del CONICET (teniendo en cuenta el presupuesto 2017).<\/p>\n<p>. Salud y Atenci&#xF3;n M&#xE9;dica: se podr&#xED;an construir 110 hospitales de alta complejidad, totalmente equipados con 10 quir&#xF3;fanos, maternidad, neonatolog&#xED;a, cuidados intensivos, centro de diagn&#xF3;sticos con resonadores, dos tom&#xF3;grafos de &#xFA;ltima tecnolog&#xED;a y un angi&#xF3;grafo y m&#xE1;s de 500 camas (cada uno con un costo aproximado de 600 millones de pesos); 155 hospitales de complejidad media con 300 camas y 21 mil metros cuadrados (con un costo unitario de 425 millones de pesos); es equivalente a 15 veces el presupuesto para 2017 del Hospital Garrahan; 18 veces el monto que el Ministerio de Salud destina a la Prevenci&#xF3;n y Control de Enfermedades Inmunoprevenibles (3.480 millones de pesos); o al doble de lo que destina el PAMI para la adquisici&#xF3;n de medicamentos en un a&#xF1;o (30 mil millones de pesos).<\/p>\n<p>. Jubilaciones, Pensiones y Asignaciones Familiares: equivale a la mitad del presupuesto total para gastos corrientes y de capital del INSTITUTO NACIONAL DE SERVICIOS PARA JUBILADOS Y PENSIONADOS para el Ejercicio 2017 (116 mil millones de pesos); a 53 millones de Asignaciones Universales por Hijos; 10,4 millones de jubilaciones m&#xED;nimas; 5,5 millones de jubilaciones medias; 1,4 millones de jubilaciones m&#xE1;ximas.<\/p>\n<p>. Vivienda y Urbanizaci&#xF3;n: seg&#xFA;n el presidente Mauricio Macri, para urbanizar las villas de la Capital Federal har&#xED;an falta una inversi&#xF3;n de 2 mil millones de pesos, por lo que lo destinado al pago de intereses de Lebacs equivale a 33 veces dicho monto; se podr&#xED;an construir 114.303 viviendas sociales de 50 metros cuadrados cada una; otorgamiento de 44 mil cr&#xE9;ditos hipotecarios del plan PROCREAR de 1,5 millones de pesos cada uno para la construcci&#xF3;n de viviendas; 59.419 kil&#xF3;metros de cloacas y 17.345 kil&#xF3;metros de cableado el&#xE9;ctrico de alta tensi&#xF3;n.<\/p>\n<p>Con todo lo anterior, del informe de los investigadores del Observatorio de Pol&#xED;ticas P&#xFA;blicas de la UNDAV sobre los costos reales que conlleva la pol&#xED;tica monetaria restrictiva del BCRA, es conveniente sintetizar los siguientes aspectos:<\/p>\n<p>&#x2022;De la estimaci&#xF3;n del peso financiero de los intereses por &#x201C;quemar&#x201D; dinero en circulaci&#xF3;n surge que, s&#xF3;lo en lo que va de 2017, se destinaron al pago de intereses por Lebacs m&#xE1;s de $66.000 millones. Tal monto de intereses implica para este a&#xF1;o una estimaci&#xF3;n (conservadora) de m&#xE1;s de $150.000 millones. Esto es, m&#xE1;s de 3,3 puntos del Producto Bruto, proyectado a valores de fines de 2017. El n&#xFA;mero trepa a m&#xE1;s de 4% del PBI si se acumula 2016.<\/p>\n<p>&#x2022;En t&#xE9;rminos reales, los fondos aplicados al pago de intereses en los primeros cinco meses del a&#xF1;o, son representativos del valor de m&#xE1;s de 500 escuelas p&#xFA;blicas, 4.500 jardines p&#xFA;blicos, y m&#xE1;s de 10 millones de netbooks de Conectar Igualdad, entre otros.<\/p>\n<p>&#x2022;Se remarca la necesidad de seguir de cerca la sustentabilidad del proceso de endeudamiento del Banco Central y sus altos costos asociados, en una evaluaci&#xF3;n conjunta con el desarrollo de la deuda del Tesoro Nacional que, s&#xF3;lo en 2017, ya consolida m&#xE1;s de U$S 20.000 millones.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Desde el Observatorio de Pol&#xED;ticas P&#xFA;blicas de la Universidad Nacional de Avellaneda (UNDAV), se llev&#xF3; adelante un informe con el prop&#xF3;sito de caracterizar el proceso de asistencia del BCRA al Tesoro, a partir de un notable incremento en el &#x201C;d&#xE9;ficit cuasifiscal&#x201D;. 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