La moneda estadounidense se ofrecía este mediodía a 26,527 pesos para la venta. El Banco Central debió intervenir para evitar una nueva corrida cambiaria, aunque el FMI había pedido no intervenir para propiciar la libre flotación del tipo de cambio.

Así lo expresó el presidente del Banco Central de la Nación en el 35 Congreso anual del IAEF, donde pidió a los empresarios que tengan en cuenta la política monetaria a la hora de fijar los precios y que “tomen decisiones más inteligentes”.

Un informe de la Universidad Nacional de Avellaneda (UNDAV), revela que el BCRA pagó un promedio de $5.550 por segundo en concepto de intereses por Lebacs, en los últimos dos años y medio.

Contra los pronósticos del Gobierno este lunes la divisa estadounidense volvió a subir.

Luego de la fuerte devaluación que sufrió el peso argentino la semana pasada y que llegó a su techo histórico de $23, el dólar volvió a subir. El viernes pasado el Banco Central de la República Argentina (BCRA) obligó a los bancos a desprenderse de parte de sus tenencias en dólares. Sin embargo la divisa norteamericana pasó de $22.20 a $22.30.

Si bien en las primeras horas de la rueda bancaria el dólar parecía ceder, incluso perforando el piso de los $22, la presión sobre los bancos resultó fallida y no solo se recuperó sino que superó al cierre del viernes.

El último viernes a través de una resolución del titular del BCRA, Federico Sturzenegger, la entidad había resuelto que a partir del lunes los bancos se veían obligados a adecuar su posición global neta en moneda extranjera a un máximo del 10% de su patrimonio computable o de recursos propios líquidos. Antes ese máximo era del 30%, por lo que el sistema bancario debió desprenderse de unos 1.500 millones de dólares.

En el segmento mayorista, en tanto, la divisa abrió a $22,85 y en una primera instancia bajó hasta los $21,60. No obstante, luego revirtió la tendencia y cerró en $21,96. El viernes había concluido la jornada en $21,90.

Así lo aprobó este jueves el Banco Central. La medida comenzará a partir de marzo próximo.

El Banco Central de la República Argentina (BCRA) que dirige Federico Stuzenegger informó que "las empresas de cualquier sector que operen de manera habitual en el Mercado Libre de Cambios podrán funcionar como agencia de cambios”, de esta manera desde el 1 de marzo próximo se habilitará a comercios e individuos para operar en cambios, sin necesidad de depender de un banco o casa de cambio.

A partir de un trámite exprés se habilitará a que comercios y personas físicas realicen operaciones con monedas extranjeras. Así, un supermercado, una cadena de electrodomésticos, un hotel o cualquier otro comercio podrá comprar y vender dólares, por ejemplo.

En el marco de la reglamentación del reciente Decreto 27/18, el Directorio del BCRA sancionó un nuevo marco normativo para la actividad cambiaria, según explicó el comunicado, "con el objeto de brindar mayor competencia y transparencia a ese mercado mediante la incorporación de nuevos y diversos oferentes, a la vez que simplificar toda la tramitación respectiva".

También podrán operar con divisas las personas físicas que antes hayan constituido una Sociedad Anónima Unipersonal (SAU) o una Sociedad por Acciones Simplificadas (SAS).

En la práctica, y según explica el texto del Central, "un supermercado, una cadena de electrodomésticos, un hotel o cualquier otro comercio podrá adicionar la operación con monedas extranjeras a su actividad principal". De la misma manera lo podrá hacer cualquier persona, y para la entidad así se facilita el acceso al cambio y beneficia a los turistas extranjeros.

El Registro de operadores de cambio funcionará online, será de libre acceso y estará disponible en la web del BCRA. Una vez cumplido el trámite de inscripción, las nuevas agencias de cambio quedarán habilitadas para comenzar a operar de inmediato. Las entidades cambiarias que operan en la actualidad serán incorporadas al Registro de manera automática.

Las casas de cambio, a su vez, incorporan la posibilidad de realizar operaciones de comercio exterior y transferencias internacionales, lo que les permitirá competir con entidades bancarias que ofrecen esos servicios a las empresas.

La inflación complicó el capital adeudado por quienes tomaron créditos ajustados por Unidades de Valor Adquisitivo (UVAs). Hoy deben un 42,7% más que hace 19 meses. Los analistas no saben qué pasará en el futuro, pero advierten que el riesgo es “muy grande”.

Las Unidades de Valor Adquisitivo (UVAs), que impulsa el presidente del Banco Central, Federico Sturzenegger, pasaron de $14,37 a $20,51 en los últimos 19 meses. En total, subieron un 42,7%, más que el 37,4% que creció el Índice de Precios al Consumidor (IPC) entre marzo de 2016 y el último mes de septiembre, e incluso más de lo que subió el dólar, que pasó de $14,50 a $17,80 (22,8%).

Según el analista financiero Christian Buteler, una persona que haya tomado uno de estos préstamos por un millón de pesos en marzo de 2016 en un banco privado, cuya tasa de interés había sido de 6,95% por encima de la evolución de las UVAs, hoy debe $1.402.641. En decir, más de un 40%, pese a haber pagado el crédito todos los meses.

Buteler explicó al portal La Política Online que “en un país inflacionario crónico este crédito es problemático” e implica correr “un riesgo muy grande” que buena parte de los deudores no entiende.

“Siempre en algún momento en el lapso de veinte años, que es lo que dura un crédito en UVAs y supera la duración de cualquier gobierno, siempre tuvimos problemas inflacionarios. Y como estos créditos, a diferencia de las hipotecas tradicionales, además de la cuota también se ajusta el capital adeudado. Lo que va a pasar hacia adelante no lo sabemos. No lo quiero discutir, ojalá se llegue al 5%, pero hoy por hoy nadie te lo asegura”, subrayó.

Para el especialista, “tres o cuatro años con inflación anual arriba del 20%, te matan; más si es al inicio porque es más el capital que se indexa”.

Esta lectura la comparten los bancos y la traducen en sus acciones: "No se ven ofertas tan agresivas en el mercado para la colocación de plazos fijos en UVAs, por el contrario, la agresividad se ve en la oferta de estos créditos, pero los bancos siguen prefiriendo fondearse con plazos fijos a tasas reales negativas”, sostuvo Buteler.

En una conferencia realizada ayer por la revista Road Show, “el economista Miguel Bein dijo no saber si estas hipotecas iban a poder pagarse de acá a ocho años, pero resaltó que de momento, el año que viene, serán el motor del crecimiento de una economía con ajuste. De hecho, compartió la exposición con Carlos Melconian, quien en su paso por el Banco Nación desafió las UVAs de Sturzenegger y propuso créditos que mitigaban parte del descalce que generan las UVAs al regirse con el Coeficiente de Variación Salarial (CVS)”, consignó el portal.

En este sentido, el titular del Procrear, Iván Kerr, anunció en el mismo evento que en marzo del año próximo lanzará un sistema de seguros que garantizará a los bancos ante un eventual no pago de las cuotas de los créditos que tomen los clientes en UVA para los créditos Procrear. Y quizás, lo más relevante, es que adelantó que el Banco Ciudad -líder en la colocación de hipotecas en UVAs- está estudiando la forma de desprenderse del riesgo de no pago de los créditos.

En palabras del funcionario, “estamos trabajando en la calificación de uno de los bancos públicos, el Banco Ciudad, para hacer una primera securitización". Este término, clave para entender la crisis financiera de 2008, es una operación consiste en agrupar hipotecas para distribuir el riesgo de insolvencia de sus clientes y venderlas en forma de bonos en el mercado de capitales.

“Desde luego que para calificar a un crédito tradicional, como la cuota inicial es más elevada, se requieren más ingresos. Para los que no llegan, las opciones se limitan a seguir alquilando o correr el riesgo de que no baje la inflación y que, a la hora de querer vender la propiedad tal vez se termine debiendo más de lo que valga la propiedad, o que no se pueda ampliar el plazo de repago, ya que si sacaste un crédito a 20 años cuando tenías veinticinco, si los salarios quedaron 10% por debajo de la evolución de las UVAs, vas a tener cincuenta y cinco años y ya no te van a ampliar el plazo”, aclaró Buteler.

Según el analista, “este es un error frecuente que escucho entre los que van a tomar un crédito en UVAs” y, de hecho, “la mayoría lo toma porque la primera cuota está dentro de sus posibilidades, pero no entienden lo que están tomando, que aunque paguen deben más por el ajuste del capital adeudado ni entienden que la cuota puede elevarse por encima del 30% de su salario”.

“Si seguimos con 15% o 20% de inflación un par de años más, un buen porcentaje de los créditos van a estar en problemas”, insistió al remarcar que “ni en el Gobierno ni en el mercado” esperaban llegar a esta altura del mandato de Macri con “una inflación tan elevada”.

“Lo real es que nadie sabe lo que va a pasar. Todos pensábamos que a esta altura la inflación iba a ser menor. Lo que también noto es que más o menos la mitad de los que tomaron este crédito piensan que, en caso de que la inflación no baje y la insolvencia se convierta en un problema generalizado, el Estado va a terminar respondiendo como sucedió tras la crisis de 2001 con la pesificación asimétrica: es un riesgo”, concluyó Buteler.

Un estudio de la Undav, revela que para lo que resta del año, el Banco Central deberá desembolsar deuda en Lebacs por casi 10% del PBI. El informe examina la evolución en los niveles de deuda pública interna tanto en términos de montos y plazos, como en relación con otras variables monetarias y reales.

La actual administración decidió implementar un régimen de metas de inflación, donde la única variable prefijada es la tasa de interés. Para esto, el Banco Central emite deuda de corto plazo (mayormente en Lebacs) con el propósito de mantener alineada la cantidad de dinero en circulación con sus objetivos de política. La dinámica insustentable del ritmo de colocación de esta deuda del BCRA se intensificó desde la liberalización del mercado cambiario, en diciembre de 2015. Esto se reflejó en un marcado incremento de los montos licitados y pagados en 2016 y 2017, que crecieron a velocidad exponencial constituyendo una verdadera “bola de nieve” sobre la sustentabilidad de la política monetaria. Los vencimientos de Lebacs, y especial aquellos que acarrean montos considerables, conllevan un factor de propagación de los desbalances en el mercado de cambios. Este proceso de acrecentamiento del stock de Lebacs, de los montos licitados y los intereses a pagar, se intensificó desde la liberalización del mercado cambiario en diciembre de 2015. Para controlar la dinámica alcista de la moneda estadounidense la política del Gobierno estuvo anclada en dos pilares: el endeudamiento externo y las elevadas tasas de interés garantizadas en las Lebacs. Por cada vencimiento, la decisión de los agentes se presenta –en general- dicotómica: renovar la inversión especulativa en moneda local o comprar divisas y protegerse de un eventual despegue del tipo de cambio. A medida que los vencimientos se suceden el proceso se vuelve más inestable, en tanto los montos licitados y, a su vez, los montos pagados se incrementan significativamente y comienzan a ocupar una mayor participación de las reservas del BCRA. Las alternativas del Gobierno consisten entonces en dejar que esta masa dineraria se traslade, al menos en parte, a hacia la compra de dólares, o bien desprenderse de las reservas del BCRA para intentar desinflar la cotización de esta moneda. En los últimos vencimientos se produjeron, sin embargo, ambos fenómenos. El dólar se depreció y el BCRA intervino para evitar una depreciación aún mayor. Esto refiere que los agentes se encuentran menos interesados en los rendimientos ofrecidos y cada vez una mayor proporción de éstos decide no renovar las letras ante la incertidumbre que genera la evolución de la divisa estadounidense.

En este contexto, desde la Universidad Nacional de Avellaneda (UNDAV), realizaron un informe desde el cual propusieron analizar la dinámica de crecimiento acelerado del stock de Lebacs y otros instrumentos de deuda de corto plazo. El documento, al que tuvo acceso este medio, examina la evolución en los niveles de deuda pública interna tanto en términos de montos y plazos, como en relación con otras variables monetarias y reales. A continuación, presentamos algunas de las principales conclusiones a las que arriban los investigadores de la UNDAV.

Según consigna el informe, “el stock actual de Lebacs circulante, es decir, aquellas cuyos vencimientos se encuentran pendientes, es de 942.018 millones de pesos (expresados en valores nominales)”. Con esto, a valores del 31 de julio del corriente año, el stock de Lebacs ya representa una cifra superior a las reservas del BCRA (+113%).

RELACIÓN ENTRE AGREGADOS MONETARIOS – JULIO 2017.

(en millones de U$S)

Fuente: elaboración propia en base a información del BCRA.

En tanto, el stock de Lebacs ya superó también a la base monetaria (832.274 millones). Esta situación indica que por cada peso que está circulando en la economía hay al menos otro peso volcado a la inversión en letras del Banco Central.

El monto pagado en concepto de intereses, forma parte de un proceso que tiende a retroalimentarse como una “bola de nieve”. Con lo emitido hasta el momento, el BCRA deberá hacer frente a vencimientos promedio mensuales superiores a 100 mil millones de pesos durante los próximos 9 meses. No obstante, los vencimientos se encuentran concentrados en el corto plazo. Este martes vencen unos 535 mil millones de pesos, que equivalen a casi el 60% del stock total.

FLUJO DE $ A DEVOLVER POR EL STOCK ACTUAL DE LEBACS.

(% relativo sobre el total)

Fuente: elaboración propia en base a información del BCRA.

En este sentido, como señalan los investigadores de la UNDAV, “si se añaden los vencimientos del mes de septiembre y octubre se tiene que aproximadamente el 88% del total circulante vence en los próximos 3 meses. El monto calculado de stocks de Lebacs, llevado a valor actual a partir de las expectativas inflacionarias del informe REM del Banco Central, es de 929 mil millones de pesos. Esta cifra, de aproximadamente el 10% del PBI, cobra mayor dimensión, por ejemplo, si se la compara con diferentes partidas del presupuesto de 2017 de la Administración Nacional. “Sobre la reducción de la vida media de la deuda en Lebacs, los números de este cambio de modelo económico son concluyentes”, enfatizan los economistas de la UNDAV. Si se calcula el tiempo medio ponderado por monto licitado en cada ronda, se cae en cuenta que el horizonte de vencimiento de la deuda se torna cada vez más reducido. El contraste con el período previo a 2015 es notorio. A continuación, se ilustra este fenómeno.

PLAZO MEDIO DE LA DEUDA EN LEBACS.

(en cantidad de días hasta el vencimiento)

Fuente: elaboración propia en base a BCRA.

RELACIÓN ENTRE EL STOCK DE LEBACS Y DIFERENTES PARTIDAS PRESUPUESTARIAS.

(en cantidad de veces)

Fuente: elaboración propia en base a información del BCRA y Ministerio de Hacienda.

Así, desde una perspectiva comparada se puede advertir que el stock de Lebacs llevado a valor presente equivale. Por ejemplo, en el informe de la UNDAV remarcan que el peso de las Lebacs representa “más de 7 veces lo presupuestado para el Ministerio de Educación y Deportes, y para el Ministerio de Desarrollo, como así también significa unas 20 veces lo destinado para salud, y casi 70 veces lo reservado para el Ministerio de Cultura”. Las comparaciones consisten de algún modo una aproximación del costo inherente a la actual política económica. Como consecuencia del “levantamiento del cepo”, debieron convalidarse intereses sustanciales en estos activos del BCRA, que compiten con el rendimiento del dólar. Como contrapartida, sin embargo, se deben destinar una creciente cantidad de recursos que podrían utilizarse para otros conceptos.

Con todo lo anterior, del estudio analítico llevado adelante por los investigadores del Observatorio de Políticas Públicas de la UNDAV sobre el contexto actual de la deuda de corto plazo, se desprenden los siguientes resultados sintéticos:

•Los plazos de vencimiento se acortaron significativamente. En el lustro 2011-2015 el plazo de vencimiento promedio ponderado de las Lebacs era de 210,4 días, mientras que en el bienio 2016-2017 la cifra bajó a tan sólo 55,3 días.

•De esto se desprende que casi el 90% de la deuda en Lebacs vence en los próximos 3 meses. La mayor magnitud de desembolsos de corto plazo de la historia, al sumar vencimientos por 10% del PBI en el próximo cuatrimestre.

•Estos montos, explican alrededor del 115% de la base monetaria y las reservas actuales. Esto es, si se transformaran a pesos todas las reservas del país, no alcanzarían a cubrir la deuda de corto plazo del BCRA.

•Por ejemplo, cuando se comparan los volúmenes de montos a pagar en concepto de Lebacs en 2016, respecto de los de 2015, las variaciones mensuales interanuales promedio trepan hasta el 450%.

•Asimismo, el Tesoro Nacional también se acopló a la emisión de deuda de corto plazo del Banco Central, por medio del instrumento de las “Letes”. El total en circulación en junio de 2017 supera los $165.000 millones, lo cual implica un aumento de casi 9 veces respecto al monto emitido en el primer semestre del año pasado.

•Los intereses a pagar por las Lebacs crecieron notoriamente en los últimos meses y ya representan: 1,7 veces lo presupuestado para el Ministerio de Educación y Deportes, e igual magnitud en relación al Ministerio de Desarrollo Social. La cifra escala a 4,9 veces lo reservado para el Ministerio de Salud y 16,3 veces lo destinado para Ciencia y Tecnología.

•Una considerable proporción del stock de Lebacs en circulación vence en el corto plazo. En porcentaje, aproximadamente el 90% de los vencimientos se ubican en los próximos 3 meses.

•Esto redunda en intereses crecientes en relación a la producción económica de nuestro país: de 1,4% de intereses pagados en relación al PBI en 2015 se pasa al 2,2% y al 2,3%, en 2016 y 2017, respectivamente.

Con un decreto publicado esta mañana, el Gobierno removió a Pedro Biscay del cargo de director del Banco Central, para el cual había sido designado en 2014, "por mediar mala conducta e incumplimiento de los deberes de funcionario público". Otro atropello a las instituciones.

El Gobierno removió a Pedro Biscay del cargo de director del Banco Central de la República Argentina (BCRA), para el cual había sido designado en 2014. Los argumentos fueron: "por mediar mala conducta e incumplimiento de los deberes de funcionario público".

Así lo resolvió a través de un decreto 571/2017, publicado este jueves en el Boletín Oficial con la firma del presidente Mauricio Macri, el jefe de Gabinete, Marcos Peña; y el ministro de Hacienda, Nicolás Dujovne, "previo consejo de una comisión del Honorable Congreso de la Nación".

"Remuévese del cargo de director del Banco Central de la República Argentina al señor D. Pedro Martín BISCAY (M.I. N° 26.691.009), por mediar mala conducta e incumplimiento de los deberes de funcionario público", ordena la disposición del Poder Ejecutivo Nacional.

Allí se argumenta que la remoción fue decidida por "afirmaciones" del ahora ex funcionario "que ponen en riesgo los objetivos establecidos" en la Carta Orgánica, "particularmente en lo que se refiere a la estabilidad financiera en un sistema bancario de encajes fraccionarios y en el marco de un país que ha atravesado múltiples crisis cambiarias y bancarias en las últimas décadas".

Asimismo, en los considerandos del decreto se remarca que "no se trata en el caso de su supuesto de afectación de la libertad de expresión (…), pues con tal criterio se podría sostener que también deberían violarse los secretos de Estado o publicarse elementos de la vida privada de las personas -protegidos por las normas constitucionales- o dejarse de lado la reserva que impone la responsabilidad del desempeño de determinados cargos".

Biscay fue designado director de la entidad en 2014 por el entonces ministro de Economía Axel Kicillof y contaba con acuerdo del Senado para cumplir mandato hasta 2019.

A medida que avanza el ajuste del Gobierno, la política monetaria y cambiaría del BCRA se agrava el desastre. El dólar podría llegar a los 18 pesos, generando una nueva escalada inflacionaria. Mientras tanto, se han fugado más de 7.500 millones de dólares en el primer semestre y el endeudamiento se acelera a un ritmo de 149 millones de dólares por día.

A la espera de que pasen los sufragios de medio término para realizar los famosos recortes prometidos y (algunos) ejecutados por la administración Cambiemos, la política  del Banco Central (BCRA), de la mano de Federico Struzzenegger, agrava el desastre, aunque Mauricio Macri y sus medios afines intenten ocultarlo de cara a las elecciones legislativas.

“Hay mala praxis del BCRA, que se desentiende del dólar y deja que se mueva, que busque su equilibrio. El equilibrio, si no hay una intervención más activa del BCRA, va a ser en este marco de fuga de capitales siempre hacia arriba y eso se traslada a precios”, advirtió la expresidenta de la entidad, Mercedes Marcó del Pont.

La economista explicó este martes que “la fuga es parte de una trampa en la que se metió el mismo Banco Central al plantear una política de tasas de interés altas que generaron un negocio, una burbuja financiera, que puso a los excedentes financieros en Lebac que ahora se están yendo al dólar y eso presiona al mercado de cambios”.

Ernesto Mattos, economista e investigador del Centro Cultural de la Cooperación (CCC), detalló que “en el primer semestre ya se han ido entre unos 7.500 y 7.700 millones de dólares, y esto está presionando la suba del dólar”.

“Desde marzo hasta julio, ha habido una devaluación”, subrayó y estimó que en las próximas semanas el dólar podría llegar a los 18 pesos, generando una nueva escalada inflacionaria que, una vez más, afectará el poder de compra de los productos de mayor necesidad.

A la fuga de capitales y la devaluación, Mattos agregó que el BCRA está empezando a perder recursos: “llegó a su pico en marzo de 51 mil millones y ahora está en 47 mil millones. Es decir, ha perdido más de 4 mil millones de dólares”.

En este marco, el endeudamiento se acelera a un ritmo de 149 millones de dólares por día, según calculó el Instituto de Pensamiento y Políticas Públicas (IPyPP) en base a las emisiones de los últimos 18 meses.

Luego del bono a 100 años, el ministro de Finanzas, Luis Caputo, anunció en las últimas horas, a través del Boletín Oficial, una nueva emisión de deuda por unos 800 millones de dólares y unos 1.000 millones de pesos con vencimiento en 2018.

“Está claro que el endeudamiento para cubrir gastos es hipotecar el futuro de otras generaciones”, remarcó Mattos, quien además alertó que Macri y Caputo “nos están llevando al default, donde vamos a estar condicionados por la banca extranjera y las consultoras financieras que hoy están extorsionando a muchos países del mundo”.

Siguiendo la saga de animales que se inauguró con la ballena y el yaguareté, ahora lanzarán el nuevo billete de mil pesos con un hornero. Comenzará a circular en 2017.

El Banco Central de la República Argentina sigue con el plan de lanzar billetes de denominación más grande, empujado por la inflación de 2016 (la más importante desde la hiper de Alfonsín), con nuevos diseños y cuyos protagonistas dejan de ser los próceres y pasan a ser los animales.

Primero, para reemplazar a los hombres reconocidos, los elegidos fueron las ballenas y los yaguaretés. Ahora el apuntado por Federico Sturzenegger es el hornero.

Aunque desde el BCRA todavía no confirmaron la fecha en la que entrará en circulación el nuevo billete, trascendió que será a principios de 2017.

Además desde el Gobierno Nacional también tomaron la decisión de lanzar monedas de 5 y 10 pesos, para empezar a reemplazar los billetes de esa denominación. Aunque todavía no trascendió su las monedas también llevarán como insignia distintos animales.